治疗白癜风有哪些方法华东医药：高负债经营将带来25%以上的净资产收益率
(英策咨询研究员
顾斌)华东医药股份有限公司(000963)是一家集医药、商业和科研开发于一体的大型综合性医药企业。公司主要从事抗生素、中成药、化学合成药和基因工程药品的生产。同时，还经营西药、中成药、中药材、医疗器械、化学试剂和玻璃仪器等医药商品的销售业务，也是浙江省目前规模最大、实力最雄厚的综合性大型医药商业企业。近年来，华东医药依靠高负债经营，销售规模始终保持着较高的递增速度。2008年，其主营业务收入为60.16亿元，同比增长23.96%，利润总额2.82亿元，同比下降7.13%。以营业收入计，公司2008年在沪深500强中排第222位，在沪深百强民营上市企业中排第24位，在沪深八强生物制药民企上市公司中，名列第一。华东医药近10年的经营发展，可大致分为前5年和后5年两个阶段。第一个阶段，从1999年至2003年。在这一阶段，公司采取了比较稳健的经营策略，资产负债率始终保持在60%以下，维持在比较安全的水平。与此相对应，其净资产收益率，也与行业平均水平相仿。2004年至2008年，是华东医药经营发展的第二个阶段。数据显示，这一阶段公司管理层实行了更加进取的策略，大幅增加负债，资产负债率逐年上升并维持在70%以上，不仅超过行业平均资产负债率10个百分点以上，以除银行外任何行业的经营标准看，都属于高负债经营。这一策略的改变，大幅提高了公司的净资产收益率，也使公司处于风险的负债经营状态中。2008年，虽然营业收入取得23.96%的增长，但利润总额却同比下降7.13%，导致净资产收益率4年来首次下滑。根据公司披露的信息，其原因主要为：
(1)2008年4月溢价收购西安博华和九州制药，导致因大额资产减值损失计提增加，摊薄了母公司的经营成果，影响到公司整体盈利能力；(2)子公司杭州杨歧房地产和广东药业在报告期内经营情况不佳，令销售下降，产生亏损；(3)宁波子公司代理的产品受代理商单方面提价和供货不及时双重影响，给该公司长远发展形成较大压力。我们使用财务模型，对华东医药2009年的业绩进行了预测。在业绩方面，预计其主营业务收入为69.08亿元，同比增长14.83%，利润总额将达到4.31亿元，同比增长52.84%。在财务指标方面，其净资产收益率为25.48%，高于预测行业平均值12.46%大约13个百分点，资产负债率则仍高达66.92%，高于预测行业平均值53.03%大约14个百分点。这说明，尽管公司的投资回报率比行业平均高很多，但高负债的经营策略，也同时令其处于高风险状态。
